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国金证券股份有限公司满在朋,秦亚男近期对国茂股份进行研究并发布了研究报告《业绩企稳复苏,盈利能力逐渐修复》,本报告对国茂股份给出买入评级,当前股价为19.43元。
国茂股份(603915)
业绩简评
4月27日晚,公司披露22年年报及23年一季报:(1)22年公司实现营收26.97亿元,同比减少8.41%;归母净利润4.14亿元,同比降低10.43%;(2)1Q23,公司收入6.26亿元,同比增长2.62%,归母净利润8039万元,同比增长24.25%,略超预期。
经营分析
1、下游通用制造业需求企稳复苏,公司收入增长拐点已现。(1)22年分业务看,齿轮减速机/摆线针轮减速机/GNORD减速机收入分别为20.1/4.3/1.4亿元,同比-5.8%/-16.4%/-13.8%;公司齿轮减速机仅小幅下滑,主要得益于公司模块化减速机作为近几年的主力产品、表现出足够的韧性和巨大的潜力,销售额微幅下降;同时,公司全新一代的工业齿轮箱系列产品推出市场后广受客户欢迎、收入实现逆势上涨。因此,市场竞争力较强、附加值较高的模块化减速机、工业齿轮箱产品的营收占比进一步提升,为公司业绩提供有力保障。此外,受益于新能源锂电行业资本开支的加码,公司进一步加大在锂电、化工医药、港口起重、物流仓储、粮油饲料等领域的市场开拓,GNORD收入实现略微下滑。(2)1Q23,下游通用制造业正逐步回暖,公司收入略微增长。
2、受益于原材料成本下降、公司盈利能力逐渐修复。(1)2022年毛利率为26.74%,同比-0.38pct,基本保持稳定;分产品看,齿轮、摆线针轮和GNORD减速机毛利率分别同比-1.31/+1.89/+1.94pct。4Q22销售毛利率28.9%,环比+2.8pct;1Q23销售毛利率为27.2%,同比+2.0pct;随着原材料价格企稳,公司毛利率水平逐渐修复。(2)22年公司期间费用率10.3%,同比-0.1pct,总体保持稳定;净利率15.3%,同比-0.4pct。1Q23,公司期间费用率12.0%、同比-0.4pct;净利率为12.8%、同比+2.2pct,盈利能力进一步修复。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-25年归母净利润5.5/6.7/8.3亿元,公司股票现价对应PE估值为23/19/15倍,维持“买入”评级。
风险提示
竞争加剧的风险、下游需求不及预期、产品价格波动的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东吴证券周尔双研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.9%,其预测2023年度归属净利润为盈利5.49亿,根据现价换算的预测PE为23.41。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级5家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为26.69。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,国茂股份(603915)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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