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市净率——产业资本套利指标

2023-08-16 12:22:24 来源：雪球网

新股高价发行，上市大涨，争相减持，为何如此？

先举一个通俗易懂的例子，你投资200W在街边开了一家店，本计划靠生意本身赚钱，如果有人提出要以150W收购你的这家店，你大概率会拒绝，但是如果有人提出要以800W收购你的这家店，你肯定会毫不犹豫的卖给他，然后换个地方再开一家店。如果总是有人愿意以远高于成本的价格购买你来的店，那么你不会再考虑靠店里的生意本身赚钱，而是会专门从事开店并转让的生意。

(资料图)

这样的生意模式在现实中很少见或者根本不成立，但是在我们的A股可谓是司空见惯的。

股票不是平白无故产生的，股票是一种特殊商品，任何商品的产生都是有成本的。股票代表对应公司的股权的一部分，那么搞清楚打造一个公司的成本，也就搞清楚了股票的大致成本。

正常来说，打造一个上市公司比开店会复杂，但是原理是相同的，其所花费的总成本，除以总的股本数量，就是每一股股票的生成成本。在打造一个上市公司的过程中，除了一些隐性成本，其他的大多数投资成本都会体现在公司的财务报表上。隐性成本占比不论大小最后都不再产生实际收益。基本可以判定财务报表的账面资产和上市后股票的生成成本接近。

由于A股由来已久的打新股炒新股常情，大部分的A股上市发行价已经相对生产成本高了好几倍，然后上市后再上涨，很多上市不久的公司股价已经达到了其生成成本的数倍甚至数十倍之多。

大股东面对这样价格，没有理由不减持套现，就好像有人要以800W买你200W开的店，你没有理由不卖一样。大股东的减持套现也是外部投资者最大的对手盘和敌人。

以这样的高价买入股票的行为，本质上和那个提出以数倍溢价买你的店的行为一样荒唐，但是资本市场就是会有各种理由暗示它还会涨，吸引其他人买入，由此达到他们可以高价卖出的目的。

高市净率的情况下，也即股票的价格显著高于其生产成本(每股净资产）的时候，买入的风险是非常高的。

前面我有写过，低市净率不等于资产包的深度折价，但是这并不意味着我认为市净率是不重要的指标，恰恰相反，市净率是极其重要甚至可能能是反应当下资本市场最主要矛盾的指标。

那篇文章中，揭示了高杠杆下，低市净率并不等于资产包的深度折价，但是另外一面是，高市净率的情况下，不论资产负债表如何，都是再溢价买入，买入的瞬间即吃亏的行为。买入股票需要的理由很多，但是不买有这一个理由就足够。

谨慎买入高PB资产，尤其是新股次新股，成本1PB甚至更低的原始股东正等着你上钩。

$天能股份(SH688819)$ $中芯国际(SH688981)$ $C盟固利(SZ301487)$

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振东投资

2023年8月14日

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